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资本之路漫漫，未来出现什么情况无法预知，现在下注是否太早呢？

作者 | leo

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

受疫情影响，疫苗板块受到资本市场的广泛关注，自2020年初，疫苗板块整体涨幅达30%。其中，智飞生物、康泰生物和昭衍新药4月涨幅均超过10%。

值此时期，万泰生物于沪市主板上市。万泰生物是一家从事体外诊断试剂、体外诊断仪器及疫苗产品业务的公司，该公司拥有国内唯一获批上市的二价HPV疫苗，并且拥有全球第二个、国产首个九价HPV疫苗，目前已经进入临床Ⅱ期。

这样一家公司到底怎么样？他的股价能否乘着这股疫苗热的东风扶摇直上？

年内疫苗板块K线走势

数据来源：同花顺，格隆汇整理

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研发实力雄厚，

坐拥HPV疫苗蓝海

在创新疫苗研发领域，万泰生物的技术实力是毋庸置疑的。目前该公司已获得106件疫苗相关发明专利授权，其首款疫苗产品为“益可宁Hecolin”重组戊型肝炎疫苗，这是世界第一支戊型肝炎疫苗。截至目前，这是也全球唯一上市的戊型肝炎疫苗，被两院院士评为2012年度“中国十大科技进展”。

而备受关注的两款HPV疫苗产品中，二价HPV疫苗产品“馨可宁Cecolin”已于2019年12月30日获得国家药品监督管理局批准上市并获得药品注册批件，目前正在生产过程中，尚未形成对外销售。九价HPV疫苗已经进入II期临床，这是全球第二个、中国首个申请临床试验的国产九价HPV疫苗。

人乳头状瘤病毒（HPV）与宫颈癌之间到底有什么关系呢？HPV疫苗市场在我国到底如何？1995年国际癌症研究协会（IARC）认定HPV感染是导致宫颈癌的主要原因，临床证明，几乎所有（99.7%）的宫颈癌都是HPV感染所引起，HPV感染不仅仅导致宫颈癌，84%的肛门癌、77%的阴道癌、40%的外阴与HPV感染密切相关。

在我国宫颈癌是致死率仅次于卵巢癌的女性生殖道恶性肿瘤，我国妇女患宫颈癌的比例15/10万，是仅次于智利的全球第二大宫颈癌高发国家。全球每年新发病例接近60万，死亡约30万。目前国内患者约40万，每年新增14万，居女性生殖道肿瘤首位。我国的宫颈癌死亡率为11.34%，在西部地区，宫颈癌居女性癌症死亡率之首。

而HPV疫苗是全球第一个用于预防肿瘤的疫苗，预防效果显著且相对安全。在国外适龄女性普遍会接种HPV疫苗，如果我国适龄女性（16~45岁）接种HPV疫苗的比例不会低于10%，将会对应3000万左右人群，可见HPV疫苗市场是一片蓝海。

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二价疫苗：

既生瑜何生亮的困境

HPV疫苗目前有三类，二价（16/18型）、四价（6/11/16/18型）和九价（6/11/16/18/31/33/45/52/58型），分别对70%、70%和92%左右的宫颈癌有显著预防效果，另外四价与九价宫颈癌疫苗由于覆盖6、11两个低危亚型，还可以预防男性与女性的肛门癌以及生殖器疣。

而HPV有100多种亚型，分为低危型和高危型，只有高危型HPV的持续感染，才会进展为恶性病变。HPV16和18是最主要的高危型HPV，70％的宫颈癌都是由这两型HPV导致的，31、33、45、52与58等其他高危亚型可导致另外20%左右的宫颈癌。而6、11低危亚型则主要与肛门癌与生殖器疣相关。因此，二价疫苗已经能在很大程度上预防宫颈癌。

万泰生物的二价宫颈癌疫苗产品“馨可宁Cecolin”已经进入生产阶段，即将开始对外销售。对比目前全球的同类型产品，馨可宁具备显著的价格优势。万泰生物的馨可宁仅售329元/支，接近同类型产品的一半，并且该疫苗对9-45岁的接种者均可适用，是目前最有性价比的产品。

国内外获批上市的HPV疫苗对比

数据来源：FDA、EMA、NMPA、

华西证券研报，格隆汇整理

然而市场并不买账，人们往往是选择最好的而不是选择最便宜的。在九价HPV疫苗出现之后，二价疫苗受到很大冲击。葛兰素史克的二价HPV疫苗受默沙东四价和九价HPV疫苗影响，被迫逐渐退出美国市场。而默沙东的九价HPV疫苗最近几年持续保持增长，特别是2018年受益于其男性适应症和中国市场带动，销售额达到31.51亿美元，实现了36.5%大幅增长。由此可见，HPV疫苗市场也遵循着“弱者淘汰强者愈强”的规则，未来中国的二价HPV疫苗也必然会被九价疫苗所替代，更优秀的九价疫苗才是未来竞争的核心。

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九价HPV疫苗上市还需要时间

目前，九价HPV疫苗在国内一直是一针难求的状态，部分地区预约排队长达半年以上，深圳地区甚至出现了摇号预约的情形。而北京地区多个医院和社区卫生服务中心，四价和九价HPV疫苗接种均没有现货，需要预约排队等候。

万泰生物的九价宫颈癌疫苗也已经进入II期临床，一般来说进入临床II期获批上市的可能性较大，遍观国内还没有其他公司有进入临床的九价疫苗产品。如果万泰生物的九价宫颈癌疫苗上市，将会填补国内市场的空缺，就HPV疫苗接种供不应求，甚至出现断货状态的情况，甚至不需要销售和推广，九价疫苗就能成为爆款，带动万泰生物收益大幅增长。

然而，万泰生物的九价HPV疫苗毕竟没有真正上市，从Ⅱ期临床到上市普遍会经历一到两年的时间，长期来看确实是潜力无限，然而短期的受益却寥寥，不仅如此还得持续消耗研发成本，对公司的现金流形成拖累。

万泰生物的另一个产品也面临同样的困境。除疫苗产品之外，万泰生物也生产体外诊断试剂及仪器。针对爆发的疫情，万泰生物已研发出化学发光、酶联免疫、胶体金、核酸四个技术平台的新冠病毒检测试剂。其中，新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（化学发光微粒子免疫检测法）已获国家药品监督管理局应急审批通过。

截至4月17日，国家药品监督管理局共批准新冠病毒核酸检测试剂18个，抗体检测试剂11个。在万泰生物检查试剂盒获批之前，已经有十四个核酸及抗体检测试剂盒产品获批，由于其他公司研发的检测试剂盒具备先发优势，万泰生物的抗体检测试剂短期内在国内并没有明显受益。

部分已批准新型冠状病毒检测试剂

数据来源：国家药品监督管理局，

格隆汇整理

公司研发的四种新型冠状病毒抗体检测试剂盒已获得欧盟CE认证，向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应检测试剂。截至3月30日，万泰生物已向国外供应50.2万人份试剂。所以从长期来看，万泰生物的新冠检测类产品还是会在未来为公司贡献可观的收益。

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结 语

万泰生物登录A股市场，踏出了公司在资本市场的第一步，备受关注的HPV疫苗，雄厚的研发实力，都表现出万泰生物良好的基本面。研发新冠检测试剂盒万泰生物没有赶上第一波红利，摇钱树九价HPV疫苗也并没有进入收获期。

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