摘要：上篇我在文中作了对华兰生物的年报分析，得出结论，华兰生物值得投资，还要结合当前的股价，看是高估还是低估。先去研报上看看华兰生物的一些基本情况。华兰生物成立于1992年，是国内首批通过血液制品行业GMP认证认证的之一，2004年成功于深交所挂...
上篇我在文中作了对华兰生物的年报分析，得出结论，华兰生物值得投资，还要结合当前的股价，看是高估还是低估。
先去研报上看看华兰生物的一些基本情况。
华兰生物成立于1992年，是国内首批通过血液制品行业GMP认证认证的之一，2004年成功于深交所挂牌上市。
2005年成立华兰生物疫苗有限公司，正式布局疫苗行业，2008年三价流感裂解疫苗获批上市，2009年成为全球首家研发出甲型H5N1流感的疫苗企业，2018年四价流感疫苗获批上市，目前华兰生物已成为国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。
公司营收与归母净利润快速增长。2020年公司实现营业收入50.23亿元（同比+35.76%），实现归母净利润16.13亿元（同比+25.69%）。
2011-2020年主营收入和归母净利润复合增速分别达到20.17%和17.74%。
10年归母净利润复合增速达到17.74%，这已经非常高了，很优秀啊。
尤其是疫苗业务增速很快，2011-2020营收复合增速达到30.80%，非常优秀。
品种和规格丰富，血浆综合利用率高。
公司目前有包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫包括蛋白等在内的11个品种（34个规格）。
浆站资源丰富，管理能力优秀。
公司目前共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家，浆站数量仅次于天坛生物和上海莱士。
生物药凭借其药理活性高、特异性强、治疗效果好的特点，在全球医药市场大放异彩。2020年全球销售额前十的药品中，单抗和融合蛋白类的产品占据一半以上。
其中，阿达木单抗实现销售额198.32亿美元，连续多年蝉联全球最畅销药物。上榜单抗癌药物的适应症主要覆盖癌症、自身免疫疾病和眼科疾病等。
公司于2013年与股东共同成立华兰基因，正式切入单抗领域。
公司2017年4月公告增资华兰基因共计1亿元，出资比例不变；2017年8月和2018年3月又分别为华兰基因提供担保，合计担保金额7亿元。
目前已有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，未来有望成为公司新的利润增长点。
一、公司经营情况（年报中截图）
1.公司主要业务/产品
主营业务是血液制品和疫苗制品
2.销售模式
① 产品卖给谁？
各大医院，医疗机构，诊所。
① 产品怎么卖？
直销和经销
① 产品卖去哪里？
国内和国外
4 .成本构成？
成本构成有，直接材料，直接人工，燃料动力，折旧费
5 找同行？
上海莱士 天坛生物，博雅生物 康泰生物，万泰生物
二.核心竞争力分析
1. 专利优势
从年报中未发现公司有专利优势。
1. 研发人员和研发支出优势
从上图中可以看到，公司是具有研发人员和研发支出优势的。
1. 政府权优势
从以上图片中可以看到，公司是有政府授权优势的。
1. 资源占领优势
从以上图片中看到，公司是有资源占领优势的，国家政策的因素，血浆站点不容易开，诸多条件。
5. 网络效应优势
公司生产的是实体产品，没有网络效应优势。
6. 品牌优势
从图片中看到，公司具有一定的品牌优势，在血液制品和疫苗行业处于龙头位置。
7. 高转换成本优势
从年报中看到，公司生产的产品并不是独家的额，别的公司也有生产，替换成本不高，因此公司没有高转换成本优势。
8.规模优势
从上图中可以看到，公司是具有规模优势的。
华兰生物具有，研发人员和研发支出优势，政府授权优势，资源占领优势，品牌优势，规模优势。
血液制品和疫苗行业是国家严格监管的行业，20年前就停止了新的牌照颁发，公司是为数不多的公司之一。
而且研发投资是用自己盈利的钱，没有贷款，血液制品业务长期盈利稳定，为公司研发新的项目提供资金。
将来会继续保持，一旦有新产品问世，营收，利润会快速增长。
三. 未来毛利率和费用率情况
华兰生物的毛利率有增长，只是不稳定，后面有疫苗的新产品出来，应该会有所增长。
费用率控制得不太好，在逐渐上升，公司在大量研发新产品，费用短期内不会有太大变化，后期不知道能能改善。
四. 行业天花板
国内流感疫苗接种率与美国发达国家有数倍差距，需求还是很大的，增长还会继续。
五. 行业增速和竞争格局
华兰生物的行业增速数据不多，无法测算，
华兰生物的竞争对手有上海莱士 天坛生物 博雅生物 康泰生物 万泰生物，处于中间地位。
前面说华兰生物是血液制品龙头，这里又说处于中间地位，是不是自相矛盾，其实这里是取了公司2个业务的中间值，其他公司都是单一主营业务，而华兰生物是2个主营业务相差不多，只能取中间值了，这个并不影响它是血液制品龙头。
六. 营收增速
公司数据比较少，我们取前10年的营收增速，血制品14.84%，疫苗制品30.8%，平均下来就是22.8%。
七．健帆生物相对估值法
华兰生物属于医药行业，这个行业处于快速发展阶段，而且盈利也稳定，适用绝对估值法，作为结业的第一篇分析个股文章，我就把相对估值法也用上吧。
1. 与同行对比
从以上图片中看到，公司的PE比同行要低，目前处于低位。
2. 与历史对比
上图显示公司前10年的PE走势，当前28.48，处于历史低位。属于低估状态。
八.华兰生物三年后值多少钱？
这个就是绝对估值法计算了，下面用到的表格是做好的，里面放好公式，只要把数据放进去就会自动计算出来，这个得出来的价格是预估的，只能作为参考，按目前来看，华兰生物的价格处于低估，这个是比较确定的。
1. 华兰生物的预期收益率
1. 华兰生物当前合理股价
我们在买入的时候，也会设置安全边际，毕竟市场的上涨下跌谁也无法预料，我们能做的就是做好防御措施，确保资金的安全，只有资金安全了，才能在市场生产下去，畅游股海，实现盈利。
今天大盘也是全线飘红，刚去看了一下华兰生物的价格，已经21.36元了，离我前几天分析的时候涨了10%。
但是还是处于低估状态，后期继续跟踪。
END
作者：苏伦，一个价值投资者，用文字留下足迹，记录美好生活。
