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医疗细分领域的王者,主打血液灌流器的健帆生物

时间:2023-01-09 16:12:14 | 浏览:1326

上次在分析华兰生物的时候,无意中从一个大神的公众号里,知道了健帆生物这个公司,通过他的文章,大概了解到,健帆生物的优秀是那样与众不同。后来我通过自己分析,发现健帆生物还是一家独角兽,虽然国内也有生产类似产品的商家,但是他们都没有上市,而且占

上次在分析华兰生物的时候,无意中从一个大神的公众号里,知道了健帆生物这个公司,通过他的文章,大概了解到,健帆生物的优秀是那样与众不同。

后来我通过自己分析,发现健帆生物还是一家独角兽,虽然国内也有生产类似产品的商家,但是他们都没有上市,而且占比非常小,健帆一家就占了80%,妥妥的血液灌流器龙头。



健帆生物是国内首家树脂血液灌流器的制造商,其前身为丽珠生材厂,1989 年成立之初主要从事树脂绷带、含漱液等产品的生产销售。

公司 1999 年开始生产血液灌流器产品,2002 年 HA 树脂血液灌流器上市销售,2004 年 HA130 上市,组合型人工肾技术全面推广,自 2005 年以来公司血液灌流系列产品销售额稳步上升。

公司产品最开始应用于中毒领域,其后逐渐拓展适应证到肾病、肝病、重症感染、自身免疫性疾病等,临床应用场景广阔。

公司业绩增长强劲,2015-2019年收入年均复合增长率达31%,归母净利润年均复合增长率达29%。

下面我们从年报中去看看健帆生物的经营情况怎么样。

一.公司基本情况

在年报中披露,公司主要从事血液灌流相关产品,血液灌流器, 一次性使用血浆胆红素吸附器, 血液净化设备, 血液透析粉液产品。

产品主要销往各大公立医疗机构,民营医疗机构,同时也销往国外,公司采用独特的销售模式,经销商买断式销售。

二.盈利能力


1.收入:公司营业收入近5年都大于90%,完全符合我们的标准,主要产品血液灌流器占比86%,非常专注。

近5年的营业收入增长,只有2020年是低于行业的,当年是受疫情的影响,医疗物资极度紧缺,很多公司跨行生产医疗用品,导致行业增长率暴增,其他年份公司都是远大于行业的,甩开行业平均收入几条街。

收入结构也是非常合理,大客户销售比例只有11.72%,远远低于25%,不用怕客户的各种无理要求。

想想看要是大客户占比太大,突然哪天客户要求公司降低进货价格,而公司将损失多少利润,不同意降价的话,就会失去大客户,损失更多的利润。

健帆生物在收入这方面做得非常好,产品专注,营业收入稳定增长,结构合理,完全不用担心。

2.成本

公司的营业成本率,近5年趋于稳定,在15%左右,由于同行没有上市,没有数据对比同行。总体来说,公司成本控制得很好。

公司的费用率在逐渐下降,比较平稳,年报中说明研发费用投入比较多,在研发新产品,新技术,继续创新发展,保持核心竞争力。

3.利润

公司的收现率,长期大于1,说明货款都能及时收回,没有拖欠,毛利率长期大于80%,属于高毛利率行业,核心利润率和净利润率也是逐渐上升的,表现优秀。

总体来说公司的盈利能力非常优秀

三.财务安全



1.资产负债率

公司的资产负债率一直低于30%,只有2021年突然增长到29.66%,增长了一倍还多,是在研发新产品,新项目,扩大团队,合理的发展,符合低于50%-60%的标准。

2.有息负债率

公司在2021年以前是没有有息负债的,用自己盈利的钱去做研发投资,合理利用资金,减少无用的支出,做得很好。

3.长期资金占不动产及设备比率

公司长期资金占不动产及设备比率长期大于300%,企业资金充足,也是OK的。

公司的财务很安全,资金也很充足。

公司的有形资产占比在30%以下,属于轻资产型公司。

4.偿债能力

公司的流动比率,速动比率都远大于正常标准,说明有很多资金滞留,没有更好的利用,就像古代大地主家的粮食,多的装不下都发霉了,钱多的绳子都烂掉了。

四.营运能力



公司的总资产周转率近5年在直逐渐上升,说明公司投入总资产赚到的钱越来越多,非常优秀,还有存货周转天数,应收账款周转天数都表现优秀,运用能力很强。


五.现金流怎么样



公司2021年和2017年这2年是属于蛮牛型。但是经营和筹资的现金流入净额持续远远大于投资支出净额,这说明公司还是赚钱的啊,其他3年都是奶牛型,可以持续产奶的奶牛,广大股东最喜欢了。

六.核心竞争力


我们在年报可以发现,健帆生物有6大竞争力,专利优势,研发人员和研发支出优势,政府授权优势,品牌优势,高转换成本优势,规模优势。

这6个核心竞争力是公司经过20多年的长期经营,投入了大量的人力物力积累下来的,短时间内不会改变,竞争对手无法超越,公司将继续稳坐灌流器龙头的位置。

七.行业天花板




从诸多资料中可以发现,国内血液透析人数与发达国家相比,还差很远,还有很大的提升空间,短期内公司不会有增长瓶颈。

八.营收增速


机构预测

健帆生物的行业增速在30%左右,市占率增速是(80%/80%)^(1/5)-1=0,

市占率增速等于0,是因为健帆生物的市占率一直在80%,处于行业主导地位,无人撼动。未来继续保持的可能性较大,短期没有竞争对手。

那营收增速等于,(1+30%)*(1+0)-1=0.3

0.3*100%=30%

九.估值

健帆生物的净利润是在逐年稳定上升的,而且医疗器械又属于成长性行业,因此比较适用相对估值法,在理杏仁中可以找到相关数据。

图片中显示,公司的PE比行业的PE要高一点,公司处于行业主导地位,其他公司没有上市,没有对比数据。


公司2016年上市到现在,只有6年的数据,可以看到当前的PE-TTM分位点是1.35%,处于历史地位,属于低估状态。


PEG估值也是处于低估位置,总体来说,健帆生物目前是处于低估值的,4月份的时候市场整体大跌,简直就是入场的最佳时机啊,可惜我当时还在学财报课,没有关注到这个标的,但是我的指数基金定投赶上了4.27号的反转,完美入场了。


健帆生物在6月初的时候才入场,也还在低估位置,只是少了10几个点的收益,股市本来就这样,有得就有失,谁也不可能面面俱到。

价值投资不用看短期的走势,更注重长期基本面的情况。只要基本面没有变坏,就可以一直持有,直到市场高估或基本面变坏的时候,有更好的成长股的时候,才考虑卖掉。

END

作者:苏伦,一个价值投资者,用文字留下足迹,记录美好生活。

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